和讯SGI公司｜康华生物核心产品单一，暴利程度堪比茅台；重营销轻研发_SGI指数评分81分

康华生物作为一家疫苗企业，其经营状况与该行业密切相关。今年1月，十四五医药产业发展规划提出，大力推进疫苗产品创新研发，提高新疫苗产业化技术水平，加强应急疫苗技术布局，旨在逐步推动疫苗产业向高质量、创新方向发展。

2022年1月至6月，康华生物营业收入6.60亿元，较去年同期增长19.53%；归母净利润3.16亿元，同比增长25.18%，归母扣非净利润3.01亿元，同比增长23.6%。

之所以能取得这些成绩，主要是因为疫苗产品销量增加，销售价格上涨。今年上半年，康华生物核心产品冻干人狂犬病疫苗批发389.77万种，比2021年上半年增长了151.11%。

截至2022年半年报截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截

但需要注意的是，与康泰生物(300601)、智飞生物(300122)等生物制品公司相比，康华生物制品的结构并不十分丰富。今年上半年，康华生物的主要业务仍然是冻干人用狂犬病疫苗(二倍体细胞)和ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗，其中冻干人用狂犬病疫苗(二倍体细胞)是主要盈利来源，收入6.45亿元，占营业收入的97%以上。2021年和2020年，冻干人用狂犬病疫苗分别占收入的97.85%和96.27%。

冻干人狂犬病疫苗(人二倍体细胞)是康华生物自主研发的产品，在中国仍是独家产品。由于其独家性，毛利率高达94.03%，近四年康华生物整体毛利率保持在93%以上，暴利程度堪比茅台(600519)。

当一个行业非常盈利时，它自然会吸引新的玩家进入游戏。根据康华生物半年度报告披露的数据，全国7家企业已提交了双体细胞狂犬病疫苗临床试验申请。如果潜在竞争对手成功开发双体细胞狂犬病疫苗并实现上市销售，可能会对公司产品的市场份额和销售价格产生不利影响。

近年来，我国狂犬疫苗批发量为6000~8000万，2021年康华生物批发量约为479.50 占6%-8%。

从和讯SGI康华生物在来看，康华生物在73-85分之间起伏，第一季度得81分。

从盈利能力来看，康华生物加权平均净资产收益率下降至11.25%，2021年和2020年同期分别为12.09%和27.43%；毛利率和净利率分别比去年同期上升，今年上半年分别为93.92%和47.85%，去年同期分别为92.22%和45%。

毛利率和净利率的上升主要是由于康华生物成本控制合理。在营收同比增长19.53%的基础上，营业成本仅同比增长14.12%至4014万元，销售管理成本同比增长-0.83%至1.53亿元，同比增长-9.85%至3960万元。销售费用占净利润的48%。

但需要注意的是，虽然R&D投资同比增长98.05%至6819万元，但仍低于销售费用。R&D投资占营业收入的比例从去年同期的6.14%增加到今年上半年的10.34%。

康华生物现有研发人员111人，其中博士7人，高级职称7人。R&D场地面积约1.4万平方米，有动物实验中心、多条中试生产线、R&D实验室、R&D质量控制实验室等。目前已经布局。 mRNA 蛋白质台，蛋白质重组 VLP疫苗平台重组腺病毒多个创新的疫苗平台，如疫苗平台。

从现金流来看，康华生物经营活动产生的净现金流量为-6699万元，同比下降248.60%。该公司解释说，这是由于研发项目投资的增加。从应收账款来看，2017-2021年分别为1.05亿元和2021年.51亿元、2.77亿元、3.53亿元、8.今年6月，37亿元涨至10.97亿元，占营业收入的-10.15%，低于去年同期的-3.43%。同时，应收账款周转天数为263.89天，高于去年同期的155.66天，收款速度需加快。

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