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红周刊 特约 | 陈建德

资本市场正在发生变化，涨跌几乎正常，行业和公司也在发生变化。如果有一种方法可以买一只牛市股票来快乐地睡觉，那么投资就太简单了。在资本市场上，很少有股票永远上涨，也没有永恒的牛市股票，都是《纽约时报》的牛市股票。

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当前市场波动巨大时，投资者遭受了痛苦，尤其是白马股价值投资者的心理承受能力不断下降。

避免个股盲目崇拜

跟上基本面的变化

2019年和2020年是价值投资的大年，大量白马股的持续上涨加强了许多投资者对长期价值投资的信念，如A股是以贵州茅台、以片仔癀等大白马为代表；港股以腾讯控股为代表。

然而，自2021年2月以来，大白马经过多年的连续上涨和几次上涨，开始了一条漫长的下跌之路。到目前为止，这种下跌可能还没有完全下降。10月24日，贵州茅台盘中跌破1500元大关，收于1501.28元，单日跌破7.55%，自2021年2月最高价格2627.88元以来跌破40%以上；片仔癀10月24日跌停，收于231.62元，自2021年12月最高价486.15元，也已腰斩；腾讯控股24日下跌11.43%，收于206.20港元，自2021年2月最高价775.50元以来，已下跌70%以上。…

许多白马股在短时间内迅速下跌，使许多人开始怀疑价值投资的有效性。但与此同时，追逐高水平的投资者不断用长期价值投资是黄金和忍受市场的短期波动来安慰自己。在与一些投资者沟通的过程中，笔者甚至觉得一些投资者，尤其是坚持长期价值投资的投资者，可能对股票有类似的盲目崇拜心态。他们会坚信长期价值投资是正确的，而忽略了上市公司的基本面是动态变化的，上市公司的价值是变化的，市场对上市公司价值的判断也是变化的。

对个股的崇拜体现在：认为公司的基本面一直很好；认为公司是可持续的，认为公司的收入和收入利润它将继续增长，拒绝所有对公司的坏消息；对公司的好消息是自我放大，认为所有的下跌都是洗碗，认为股价下跌不是错的，而是错的市场，认为公司的股价将继续上涨，永远上涨，等等。

当然，这种对个股的崇拜既有利也有弊。有利的一面是，由于对持有目标的粉丝的信念，即使在目标波动过程中遇到较大的价格调整，他们仍然可以通过对目标的崇拜持有股票，并在股价回升后享受收益。

缺点是，由于行业和公司的基本面发生了变化，投资者对个股的崇拜会导致对基本面因素的误判。当他们本应该卖出股票时，他们仍然没有卖出。他们坚信公司的基本面没有变化，他们相信自己越跌越买，甚至在一只股票上越陷越深。

一般来说，所谓的价值投资是三好，即行业好、公司好、价格好。长期持有价值投资应该是结果，而不是原因。也就是说，公司的基本面没有恶化。在持有过程中，价格不断兑现价值，持有时间较长。但这并不意味着你必须持有很长一段时间。如果行业和公司的基本面发生变化，或者价格过高，目标目标不符合三好标准，此时可能不应继续持有。比如巴菲特我也会承认我的错误。这就是清仓和出售航空股等目标的例子。这意味着一些投资者认为长期价值投资是原因。

就像两周前一样，媒体报道说，一位投资者在15年前以1万元购买了一只股票。后来，投资者忘记了这件事。最近，当他去营业部询问时，他发现股价上涨了50倍。报告发布后，许多人表示将进行长期投资。

但也有统计，2007年沪深两市共有1400多只股票，但在过去的15年里，涨幅超过50倍的股票只有7只。与此同时，在过去的15年里，有超过120只股票被退市。如果投资者因崇拜个股而坚定持有，如果他们购买退市的120多只股票，损失将是巨大和不可弥补的。

所以，没有永恒的牛股，都是时代的牛股。如果有办法买一只牛股，开心睡觉，投资太简单了。

避免经验主义

崇拜股神是不可取的

除了对个股的崇拜，还有对股神的崇拜。

在长期的工作过程中，作者联系了大量的投资者。对于那些追求长期价值投资的人来说，我发现很多人还有一个特点，那就是崇拜那些推荐股票的人和基金经理。即使是投资目标的灵魂代表也非常崇拜。

这方面的投资崇拜体现在在：崇拜牛人过去的投资结果，认为牛人的理论体系非常完善，认为牛人的目标不会错，认为牛人的坚持不会错，甚至认为牛人说的是对的，等等。

这种崇拜既有优点也有缺点。一方面，投资者省去了选股和时机的麻烦，似乎一劳永逸。此外，当股价大幅回调时，由于牛人对目标的坚定信心会增强投资者的信心，他们可以一起度过股价大幅回调的艰难日子。换句话说，牛人已经成为投资者的长期投资者持股精神支柱。

缺点是，如果牛人错了，投资者可能会损失更多。因为每个人都不能保证所有的投资决策和判断都是正确的。此外，由于牛与投资者之间的信息不对称，有时牛可能为了保持自己的脸，即使他们已经卖出了股票，或者对股票不乐观，但仍然告诉投资者坚决看到更多的原始推荐，实际上已经卖出了股票。

投资者对牛人的崇拜，在牛人推荐、购买的股票或牛人管理的基金产品净值大幅上涨时，被视为神；一旦牛人推荐的股票或管理的基金净值大幅下跌，情绪急剧下降，牛人甚至被投资者责骂。一些投资者甚至将他们的投资损失归咎于他们之前崇拜的牛人，而不是反思他们的投资过程是否正确。

资本市场几乎正常，行业和公司也在不断变化。因此，我们很难期待一劳永逸地购买一只股票。在资本市场上，很少有股票会永远上涨，也没有永恒的牛市股票，都是《纽约时报》的牛市股票。每个所谓的牛人也是人，不是上帝，对市场的判断也可能是错误的。

投资并不容易。在人生的投资过程中，投资者需要具备一定的专业知识、理性客观的思维能力，不断学习，与时俱进地评估自己的投资。

(注:作者是天朗资产管理总经理。本文于10月29日发表在《红周刊》上，仅代表作者个人，不代表《红周刊》的立场。

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